信用评级业迎来合资潮混色机
时间：2022/07/05 12:29:19 编辑：
信用评级业迎来合资潮
信用评级业迎来合资潮2006-10-23 15:01:53 来源：2006年10月23日中国经济周刊分享到：国内信用评级行业由中资独霸的局面已被打破。历经三年的合资谈判，9月21日，全球著名评级机构穆迪公司(下称“穆迪”)与中国诚信信用管理有限公司(下称“中诚信”)共同宣布，穆迪收购中诚信旗下中诚信国际信用评级有限责任公司(下称“中诚信国际”)49%股权的交易完成，双方共同成立的合资公司已获商务部批准，且已获得了国家工商总局颁发的更新营业执照，新公司即日正式成立。此次收购，也是自今年8月9日商务部发布关于外国投资者并购国内企业新规之后，金融业领域发生的第一起外资并购案例。
穆迪与中诚信的联姻被称为“强强结合”：穆迪是全球三大评级机构之一，中诚信则为中国人民银行批准成立的首家全国性国内信用评级机构，中诚信国际是其于1999年将评级业务分拆出来成立的公司。虽然在新公司之中，中诚信仍持有51%的股份，保持控股地位，但49%已是迄今国际评级机构在中国合资股份比例的上限。而据《中国经济周刊》了解，在交易方秘而不宣的最终协议里，穆迪保留了日后提高其持股比例的通道。
“中诚信国际是中国第一大信用评级公司，在短期融资券市场上占近40%的份额，每年有100多家客户，其中大部分都有长期融资需求。穆迪进入中诚信国际，主要是看重其品牌价值和客户资源，也是为了争取未来进入中国评估市场的渠道和途径。”北京师范大学经济与工商管理学院金融系副教授、博士生导师胡海峰向《中国经济周刊》分析。
据公开信息，中国短期融资券市场正是新公司着力开拓的业务领域，此外，股权分置改革完成后的可转换债券市场、商业银行的次级债市场以及资产证券化市场也被新公司列为重点发展业务。
与此同时，中诚信董事长毛振华也在公开场合坦承，此番与穆迪合资的目的就是要以“市场换技术”—尽快实现与国际评估业接轨。
那么，穆迪目的能否达到？中诚信“以市场换技术”的意愿又能否实现？
控股要过政策关
“现在中诚信是51%，将来也可能是50%，或者49%。双方愿意将各持半数左右股份的状态保持很长一段时间。”在中诚信和穆迪联合举办的新闻发布会上，中诚信董事长毛振华表示。穆迪公司首席执行官蒙德·麦克丹尼尔也不讳言，随着中国业务发展的需要，双方的股权比例仍有调整的空间。
事实上，据《中国经济周刊》了解，虽然该项交易的具体条款与条件尚未对外披露，但在有关方(中国诚信、中国诚信国际和穆迪)于今年4月13日签订的最终协议里，注明了只要中国政府方面同意允许，将在日后提高穆迪持股比例。
“穆迪的目标是要达到51%控股权，但前提是要政策允许。这是一道不好逾越的门槛。”联合资信评估有限公司总经理李信宏接受《中国经济周刊》采访时表示，“目前，中国人民银行没有发给外商独立评级的许可，穆迪能否如愿控股中诚信国际也主要看中国的政策是否允许。从眼下看，政策是不支持的。”
北京师范大学经济与工商管理学院金融系副教授胡海峰也向《中国经济周刊》表示，“信用评级行业事关国家经济安全，这个行业允许国外有实力的机构进入的前提是，中国政府定标准、定合资的门槛。尤其是随着政府保护民族品牌意识的提高，今后会更看重中国民族评级品牌的建设，不会轻易让外资控股的。”
在我国加入WTO的相关协议中，并没有关于评级业的开放时间表。因此，尽管穆迪保留了增持股份的通道，但补充协议的相关条款何时生效，还存在不确定性。
评级机构或掀合资潮
正是由于央行没有发给外商独立评级的许可，穆迪选择了一条合作—合资—独资的曲线道路。
穆迪亚太有限公司中国业务董事、总经理叶敏曾公开表示：“从合资到独资没有时间上的具体安排，至于是五年还是十年，我们希望越快越好，这是一个战略投资。”
而在穆迪收购中诚信国际的交易获得批准之后，或许也为其他觊觎中国市场的国外评级机构趟开了一条通道。
“根据这几年对外开放的经验，中国的金融监管机构鼓励多个国外金融机构进入中国市场，而不是单独地为某一个金融机构开绿灯。”胡海峰表示。
目前，外资评级公司在中国的业务仅限于为有境外融资需求的中国企业提供评级等服务。显然，对于那些寻求更多中国市场机遇的国外评级机构而言，与国内拥有牌照的资信评级机构合作合资，似乎是唯一的道路。因此，外资评级机构与国内公司合资几近大势所趋，在国内市场上拥有牌照的为数不多的评级机构，势必会成为外资追捧的“香饽饽”。
“未来会有越来越多的评估机构进入中国市场，中国政府会持很开放的态度，主要是通过走合资的道路，学习西方的评级经验，循序渐进地发展独立的本土品牌企业。”胡海峰说。
这也正是此次中诚信与穆迪合资的目的所在。
能否用市场换来技术
中诚信董事长毛振华在公开场合坦承，合资本意在于“以市场换技术”，但本土评级公司能否通过合资换来想要的东西？
我国资信评级业始于20世纪80年代后期。1987年国家正式颁布《企业债券管理条例》后，资信评级机构在各省纷纷建立起来，最多的时候有90多家。但随着结构性融资产品等新产品的不断推出，市场对中国本土评级公司提出了更高要求。由于结构性产品的资产定价完全依赖评级公司的评级，需要使用大量的模型和新技术，而国内公司在这方面明显欠缺。毛振华就曾直言，“中诚信国际尽管是国内最早涉及这块业务的评级公司，但直到现在仍感觉比较困难。”
“国外的评估业发展有上百年的历史，我国只有十几年，可以说国内评估业还处在初级阶段的起步阶段。要想尽快和国际评估业接轨，合资也是一条道路，可以向国外评估公司学习一些先进技术和管理经验。”联合资信评估有限公司总经理李信宏告诉《中国经济周刊》，联合资信评估有限公司目前还没有考虑合资的模式，未来采取什么样的发展模式，还正在研究。
“合资可以让中诚信国际在一定程度上获得评估的管理经验和先进技术，但是要完全依靠这种途径获得技术也不现实，毕竟现在控股权和最后经营权还是在中诚信手里，而穆迪的目的是把合资作为进入中国市场的一种途径。”胡海峰教授向《中国经济周刊》分析，“在穆迪不掌握控制权的情况下，很难一下子毫无保留地把技术贡献出来。摩根士丹利跟中金公司的合资就是最好的例证。中金公司这两年的优势已经不在，市场的排名已经靠后。”
此外，随着越来越多的国际评级巨头开始进入中国市场，国际化的评估体系和标准也将被移植进来，而他们的评价结果将影响到世界范围内的投资者。中国资本市场正在面临国际评估标准的考验，这或许是未来另一个重大的命题。
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